华为产业链股！受益于新品旋涂滤光片量产出货以及消费电子景气度回暖，24年利润大幅扭亏为盈，还涉足大热的光通信领域
华为MATE70发布在即，据披露继华为今年上半年发布的华为Pura70手机镜头采用了旋涂镀膜镜片这样的新技术后，华为MATE 70也将采用旋涂镀膜镜片。而旋涂滤光片的遮光效率比传统滤光片提高一倍以上，漏光率从5%降至1%左右，非常适合于大光圈镜头。
除了新技术的升级，随着消费电子需求的回暖，摄像头股也充分受益。A股龙头水晶光电24年前三季度扣非利润同比大增127.6%至2.7亿，近2月股价最大涨幅已近50%，股价也创历史新高。
除了水晶光电，我们的大次新里两只与欧菲光深度绑定的镜头产业链股五方光电、东田微，也随着欧菲光业绩的回暖，扣非利润增速明显，其中上市不满2年的东田微扣非利润更是从23年亏损3600多万一举大幅扭亏为盈，24年年上半年就同比大增320%至3900多万，全年有望重回上市初期高峰利润水准，而依据公司股权激励计划其24年利润目标值也在5500万，并预计26年将增至1.1亿。
而业务上东田微不仅是A股除了水晶光电外唯二旋涂滤光片标的，还是光通信滤光片唯二上市标的，且今年以来除了手机业务，光通信业务作为第二增长曲线也在持续走强，稀缺属性比五方光电更强。
不过相比大热的水晶光电，东田微作为一只不到50亿的小盘股几乎无人问津，既没有机构调查与研究，也没有机构研报覆盖，基金持仓更是大幅回落，那么这只小而美的镜头产业链股能否乘风而起，彻底实现大反转？且看海豚今日为您深度剖析！
次新新一代题材王：多摄+3D风口来袭！红外滤光截止片全球第二，市占率超16%
近年来后置三摄、四摄已成为高端机型标配，后置双摄/多摄也正在向中低端机型持续渗透。预计全球后置摄像手机占比将从2022年的36%提升至2027年的39.8%，后置三摄手机占比将从2022年的43.7%提升至2027年的56.3%。
而在车载领域随着无人驾驶级别升高单车摄像头搭载量也在持续不断的增加，L1/L2 级别需搭载 3-5 颗，L3 级别需搭载 8-11 颗，L4/L5 级别需搭载 15-18 颗。2024年上半年新发布的15辆新能源车单车摄像头搭载量达10.1颗，预计到2025年我国L2+渗透率将提升至9.2%，L3 渗透率有望达到 4.6%，届时车载镜头市场规模将达336亿，远超手机镜头市场规模。
东田微基本的产品有摄像头滤光片和光通信元件，其中摄像头滤光片为公司主要收入来源，收入占比达八成左右，具体产品有红外截止滤光片、生物识别滤光片等，大多数都用在手机、安防、车载摄像头领域，其中手机领域应用占比超93%，车载、安防领域占比为6%左右。
与此同时公司近年来在全地球手机滤光片组件出货量已从行业第三跃居行业第二，市占率也从2021年的10%大幅度的提高至2021年的16%，仅次于水晶光电的21%。下游主要客户有欧菲光、丘钛科技、信利光电、舜宇光学、盛泰光学、同兴达等摄像头模组厂商，已进入华为、小米、OPPO、vivo、三星、荣耀等供应链体系。
其中欧菲光为公司前一大客户，自2018年欧菲光开始停止资产滤光片后公司2019年、2020年对欧菲光收入同比大增198%、70%，收入占比也分别提升至仅四成，不过2021年、2022年受华为手机出货量下滑及影响，公司对欧菲光收入连续2年同比大降超42%，直到2023才有所企稳回升同比大增99%至1.06亿，对其收入占比也提升至三成以上。
不过有必要注意一下的是公司在欧菲光滤光片的采购占比也从2019年的18%小幅提升至2021年的30.2%，一度超越五方光电，成为欧菲光第一大滤光片供应商。
从收入规模看公司摄像头滤光片距离五方光电、水晶光电(23年已达18.5亿）差距还较大，不过2023年以来公司摄像头滤光片企稳回升明显，不仅23年收入同比增长19%，24年上半年收入规模已达2亿，全年有望重回21年高位水平。
与此同时与水晶光电、五方光电、美迪凯等同业镀膜材料主要外购不同，公司自成立之初就开始自主研发镀膜材料，自研自产的三氧化二铝、五氧化三钛等镀膜材料与PVD镀膜材料龙头阿石创同种类型的产品相当，部分技术指标甚至优于阿石创，而镀膜材料的自制也极大提升了公司产品附加值及良率。
红外截止滤光片能使感光芯片模拟人眼的视觉范围成像，消除红外光对成像的影响，为高性能摄像头的必备组件。
三、树脂红外截止滤光片：更薄、韧性更强，可解决低角度偏移问题，大多数都用在4800万以上像素超薄摄像头，基本由日本厂商JSR供应，但其透光率弱于蓝玻璃，且随着尺寸增大会发生场区形变，进而影响成像，2021年开始部分手机品牌开始倾向玻璃材质。
四、旋涂红外截止滤光片：相比传统丝印技术，具有更高的光学性能和更好的成像质量，能减少红外光的影响，改善成像质量，减少反射和鬼影，其单片价值相比传统滤光片提升了4倍以上超30元，目前大多数都用在华为P70等高端旗舰机市场，渗透率还是个位数，提升潜力巨大
2020年公司推出了新品——高强度超薄蓝玻璃红外截止滤光片，其相较普通红外截止滤光片厚度降低了47.6%，同时强度更强，更能适应电子科技类产品轻薄化需求，且具有高透过率、低反射率等特点，但成本低于树脂红外截止滤光片。自2020年6月开始公司的高强度超薄蓝玻璃红外截止滤光片批量生产，2020、2021年收入占比分别提升至7.9%、16.1%，截至目前已用于OPPO、传音等主要机型。
2024年上半年公司的旋涂红外截止滤光片也实现了大批量出货，为目前唯二实现旋涂红外截止滤光片量产的厂商之一（另外一家为水晶光电），公司的旋涂红外截止滤光片产品0-30度转角偏移量小于2纳米（正常为22nm），红外吸收效果改善明显。也正是受益于旋涂红外截止滤光片的量产，2024年上半年公司红外截止滤光片收入同比大增77%至2亿元。
生物识别滤光片能轻松实现人脸、虹膜、屏下指纹识别、3D建模、追踪等功能，已用于手机、可穿戴、无人驾驶系统等。相比同业，公司生物识别滤光片收入规模较低，且收入占比较低，已从2019年的5.8%逐年下滑至2021年的0.4%，其大多数都用在光学屏下指纹识别模组和TOF镜头模组。
其中TOF镜头滤光片又称窄带滤光片，在设计及制作上难度更大。公司直至2019年才突破了窄带滤光片生产的基本工艺，且仅有2台先进的磁控溅射镀膜机，一度产能较低，且2019、2020年仅搭载在华为手机上，2020年实现收入970万，远低于同期美迪凯1.5亿、水晶光电4.36亿的收入规模。
整体而言TOF镜头模组正凭借高倍数光学变焦优势用于华为、苹果等高端旗舰机型大多数都用在华为、苹果高端旗舰机型，但因成本比较高近年来中低端机型渗透较慢，因此2020年开始公司逐步减少了TOF镜头滤光片的生产，转而开始拓展光通信领域。
光模块中的光通信滤光片为光器件核心元件，大范围的使用在5G基站和数据中心，其功能主要是允许特定波段光信号通过，避免光信号干扰，其中WDM（波分复用光器件）镀膜层数已达数百层，膜系结构较为复杂，镀膜及检测技术难度高。
公司为业内少数掌握光通信滤光片核心技术企业，也是A股唯二光通信滤光片标的，近年来逐步实现了GPON 滤光片、WDM（波分复用光器件）窄带滤光片的量产，主要客户有麦特达、铭普光磁、广东瑞谷光网，其有必要注意一下的是公司的WDM窄带滤光片性能已与腾景科技相当，但是成本优势更为明显。
此外TO（晶体管外壳）管帽作为光学接口，是通信设施封装的重要部件，起到保护光学元件的作用，因需对球面和非球面光学玻璃镀膜，工艺难度较高。公司2019年成功研发了TO管帽产品，近年来又逐步实现了非球管帽的量产。
2021、2022年公司光通信收入分别同比大增295%、44.6%，收入占比也从2020年的2.5%大幅度的提高至2022年的21.5%。2023年小幅下滑6%后，2024年上半年继续重回高增态势，大增115%，收入占比超16%。
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